市场人士：存量博弈之下只有结构性行情 IC仍在“牛途”

　　偏低的利率水平使得市场整体风格偏向成长股或者中小盘股，市值下沉的逻辑没有改变。

　　周四市场振荡，截至收盘，上证综指下跌0.22%，两市成交额较前一交易日扩大至13049亿元。北上资金方面，沪股通成交净卖出0.70亿元，深股通成交净卖出1.09亿元。市场人士认为，存量博弈之下只有结构性行情，IC仍在“牛途”。

　　“在经历了周一和周二的集体反弹后，下半周市场再度分化，中证500指数持续上涨一举站稳7000点，而沪深300指数的反弹却止步在年线处，上证50指数早就已经进入了技术性熊市。今年公募基金发行热度明显降温，进入二季度以来市场存量博弈特征明显，存量博弈之下只有结构性行情难有趋势性行情。”海通期货股指期货研究员许青辰表示。

　　许青辰认为，7月金融数据并不乐观，社融同比低于预期，M2同比增速走弱，表明实体经济融资的需求存在回落压力。同时，PMI指数以及PMI出口新订单指数已经连续4个月回落，需求端萎缩的压力在增加。上游大宗商品价格则依旧维持高位，7月PPI再度回升到了9%，这无疑会给中下游企业和小微企业造成巨大的压力。经济增长动能存在压力的宏观背景下，央行发布二季度货币政策执行报告强调降准是前瞻性考虑多重因素后的常规操作，并非大水漫灌，同时强调了坚持财政纪律和保持物价稳定，表示要综合国内经济和物价形势把握政策的力度和节奏，所以对流动性的过分期待是不切实际的。

　　一德期货股指期货研究员陈畅认为，当前市场进入到较为重要的观察窗口期，而中美是否会出现经济增速差则是窗口期的重点观察对象。就国内而言，尽管降准以来投资者对下半年经济增速放缓已经有预期，但是后续各地防疫政策升级带来的经济负面影响依然难以评估，地产行业调控以及紧信用环境仍在持续，地方政府债务约束下基建的反弹程度存疑，后续的稳增长政策仍然有待观察，加上美国经济复苏后是否会对国内出口造成冲击也存在不确定性。

　　对权益市场而言，许青辰认为，目前面临的宏观环境是经济增长动能减弱，这会导致利率水平偏低，以及需要去挖掘市场景气度较高的行业去寻找盈利端的超额收益。

　　估值端，在许青辰看来，中证500指数的相对估值明显偏低，中证500此轮的上涨是对估值极端偏离的一种修正，机构抱团必将以价值回归的方式结束，而中证500作为前期抱团的牺牲品，理应在抱团松动时出现结构性的机会，大盘价值股虽有下跌但是还没有跌到凸显其低估属性的地步。况且，偏低的利率水平也使得市场的整体风格偏向成长股或者中小盘股，市值下沉的逻辑没有改变。

　　同时，许青辰表示，盈利端，周期、半导体和新能源汽车景气度较高，这三个行业又是目前中证500指数的权重行业，有助于中证500释放业绩弹性。8月将进入中报的密集披露期，在已披露业绩预告的成分股中，中证500成分股二季度盈利增长超过50%的公司占比为71%，而沪深300该指标的占比则为59%，显著低于中证500。技术面上看，中证500周级别的上涨一般在6—9个月，幅度在30%—50%，此轮的上涨从时间和空间上来看尚未结束。

　　陈畅认为，后续美联储政策转变对国内预期的影响有限。预计未来一段时间可能会出现美国经济边际复苏、中国经济增速边际回落的宏观环境，受此影响，美债收益率可能会拐头向上，而中债收益率大概率维持低位。在此背景下，市场风格系统性切向消费和金融等传统蓝筹的概率不高，预计成长和价值的极致分化将有所收敛，更多呈现出跷跷板效应，而非成长板块或价值板块一枝独秀。

　　来源：期货日报