上期能源修订低硫燃料油期货合约及相关实施细则

　　为进一步推动低硫燃料油期货功能发挥，提升期货品种服务实体企业高质量发展，2021年9月16日，上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心（下称上期能源）在广泛征求产业客户、会员单位和质检机构等意见建议后，对《上海国际能源交易中心低硫燃料油期货标准合约》（下称《低硫燃料油合约》）和《上海国际能源交易中心交割细则》（下称《交割细则》）进行了修订。具体修订内容为：

　　一是《低硫燃料油合约》交割品质中"上海国际能源交易中心低硫燃料油质量标准"的"密度（15℃，kg/m3）"由"不小于930.0，不大于991.0"修改为"不小于925.0，不大于991.0"、"苯乙烯（mg/kg）"由"不大于20"修改为"不大于50"、"苯酚（mg/kg）"拟由"不大于10"修改为"不大于50"。

　　二是《交割细则》中第一百六十九条低硫燃料油保税标准仓单有效期限相关条款的规定，将"低硫燃料油保税标准仓单有效期限为自保税标准仓单生成下一月份起六个月止，超过期限的转作现货"修改为"每年11月1日（遇国家法定节假日、休息日顺延）之前生成的低硫燃料油保税标准仓单，其有效期限为生成之日起至当年12月31日，超过期限的转作现货。每年11月1日（含当日，遇国家法定节假日、休息日顺延）之后生成的低硫燃料油保税标准仓单，其有效期限为生成之日起至下一年度12月31日，超过期限的转作现货"。

　　据了解，低硫燃料油期货上市以后，上期能源推出了多项创新举措，如跨境交收、仓单直供等机制，并联手浙江国际油气交易中心推出了以低硫燃料油期货结算价为基准的中国舟山低硫燃料油保税船供升贴水报价，不断拓展期货价格的应用新场景。同时，上期能源还积极走访产业客户，结合实际情况对相关规则进行完善，如优化交割仓库布局、降低投资者成本等，提升服务实体经济的广度和深度。

　　市场观点

　　现代资源业务副总监徐磊:此次修订改善了6个月仓单有效期机制下产业参与买入交割意愿低的情况，同时修改成12月31日注销仓单也符合低硫燃料油消费旺季的特点，从制度上确保期货标的价格相对公允，有利于吸引更多的产业客户参与交割。三个质量指标的调整中两个化学指标对调和油来说影响不大，但是可能会增加中石化等低硫燃料油可交割货源，对于提高低硫燃料油期货的产业参与度、市场流通性都会起到很好的促进作用。

　　银河期货分析师冯洁:低硫燃料油期货运行一年多，得到了境内外投资者的广泛关注。今年年初该品种还实现了我国期货市场首次跨境交收，成为我国金融市场进一步开放的"领头羊"品种。此次修改首先优化了交割流程，将滚动式的标准仓单注销改为确定时间的一次性注销，有利于实体企业在买入交割时准确估算仓单有效期限，减少交割流程中存在的不确定性，便于企业利用期货市场套期保值。其次交割品质量的修改扩大了可交割标的，让更多的产业客户参与实物交割成为可能，助力实体企业利用期货市场规避风险。

　　东证期货分析师金晓:上期能源修订低硫燃料油期货合约及相关实施细则，充分体现出交易所优化规则更加贴近实体企业的真实需求。此前在拟定低硫燃料油规则的时候，正好处于IMO2020由低硫向高硫的切换时期，低硫现货市场正在成长中。经过一年多时间的发展，低硫现货已经逐步成熟起来，通行的质量标准也逐渐趋于稳定。适当放宽密度下限和苯乙烯、苯酚含量上限要求与现货市场充分接轨，让更多现货流通货源进入到可交割的体系当中，可更广泛服务实体经济。同时，低硫燃料油仓单的有效期对于所有低硫燃料油期货的参与者来说至关重要，仓单有效期的调整将极大地提升市场上实货买家持有仓单的意愿，因为仓单由6个月的滚动注销转变成固定日期的集中注销，市场参与者对于仓单有效期将形成更加清晰的预期，因此也更容易去做相应策略。目前低硫燃料油期货主力合约一直都是M+2逐月轮换，一定程度上也反映出市场参与者对于接仓单意愿较弱。仓单有效期的调整或将改变这一状况，市场对于首行合约的参与意愿或明显提升。

　　永安国油业务经理方正庭:低硫燃料油合约上市后，交易所推出了多项举措，解决了交割参与者的实际需求。集团厂库、境外交收机制的建立，丰富了交割的形式，为境外实货参与者增加了交割机会。新增设的青岛交割库，扩张了境内交割的区域范围，让全国性船供油企业在参与时有更多提货地选择。调整标准仓单仓储费，将仓单仓储费向市场仓储费标准对标，使交割参与者的持有成本更向市场化水平贴近。此次修改交割检验指标、适当延长仓单有效期，使得交割货品在性质上更加贴近普通船供行业的通行标准，且又保留了仓单的品质门槛，让终端用户在使用交割油时能做到对质量放心、对提货省心。