深度解析:红海危机会影响全球通胀形式吗?
红海危机开始于新一轮巴以冲突
自10月7日爆发以来,胡塞武装以“支持巴勒斯坦”为由对以色列频繁发动导弹和无人机攻击,并连续袭击红海水域“关联以色列”的船只。
红海水域紧张局势意味着巴以冲突外溢风险加剧。为规避风险,多家国际航运企业做出停航决定,包括马士基、赫伯罗特、达飞海运集团、地中海航运等集运巨头。此举将在一定程度上影响全球的供应链进而传导至通胀上面。
这里就得说一下苏伊士运河了。
苏伊士运河连接地中海和红海,是欧洲和亚洲间货物运输的重要贸易路线,也是油轮从中东向欧洲运送原油的主要路线。根据相关机构的统计,曼德海峡-红海-苏伊士运河是全球最繁忙的航线之一,日均船只通过数量为50船次/天,仅次于英吉利海峡(400船次/天)、马六甲海峡(230船次/天)和霍尔木兹海峡(55船次每天)。
苏伊士运河是全球重要的集装箱和原油贸易航线。全球主要海运航线可以分为三类:集装箱贸易航线、干散货贸易航线、原油贸易航线。根据Clarkson的数据,苏伊士运河集装箱货运量占比全球集装箱贸易总量的16.0%;原油、成品油、干散货则分别占各自贸易量的10.2%、11.6%、4.8%,其通行状况对供给保障至关重要。
红海事件的经济影响
1、航运成本:欧线涨价更为明显
我们考虑了过去5次集装箱船搁浅对3个主要运价指数的影响,其中波罗的海干散货指数(BDI)为全球20条航线运价的综合结果,而上海出口集装箱运价指数(SCFI)则是中国上海向全球各地出口集装箱的运费水平,其中欧洲航线经过苏伊士运河,而美东航线则作为对比,从而看出苏伊士运河发生船只搁浅的影响。
从2016年以来历次苏伊士运河搁浅前后主要运价指数的影响看,过去6次搁浅中SCFI欧线运价有5次上涨,仅有2017年5月的4周涨幅为负。对比BDI与SCFI美东航线,过去6次搁浅中有5次的4周涨幅高于SCFI美东航线以及BDI指数,说明红海事件中受影响最深的是欧洲航线。
2、商品价格:天然气的确定性更强
从2016年以来历次苏伊士运河搁浅前后主要商品的变化看,过去6次搁浅中当周NYMEX天然气价格均实现了上涨,而LME铜和布伦特原油仅有4次和3次上涨,天然气价格的确定性更强。站在4周涨幅的视角看,过去6次搁浅中NYMEX天然气、LME铜以及布伦特原油分别有4次、4次以及3次上涨。总结来看,NYMEX天然气当周上涨的确定性更强,但是总体涨幅有限,当周平均涨幅为1.6%,其他商品影响有限。
3、通货膨胀:或难以传导至通胀
我们对比了CDFI同比以及BDI同比与中美PPI同比的关系,发现过去10年间国内PPI同比与CDFI同比的相关系数高达0.83,而美国PPI同比与BDI同比的相关系数为0.52,说明过去10年间中美通货膨胀与海运价格存在相关性。
海运运价与通胀的强相关性走势的原因大概率是二者都受大宗品价格涨跌的影响,海运运价与通胀的关系更多的是相关性而非因果性。考虑到历次苏伊士运河船只搁浅中商品价格涨幅有限,因此红海事件或难以对通胀产生显著影响。