动荡的夏季？！华尔街分析师：大量的下行风险潜伏，全球市场恐面临“增长恐慌”

巴克莱(Barclays)表示，随着delta变种病毒激增导致Covid-19病例增加，以及一系列宏观经济变化的发生，全球市场的叙事已从“金发女孩”转变为“增长恐慌”。

在本周的一份研究报告中，这家英国银行表示，鉴于大量的下行风险，对投资者来说，对冲仍然是有必要的，但它认为，最近再通胀交易的急剧逆转是“过度的”。

巴克莱欧洲股票策略主管伊曼Emmanuel Cau说：“这些数据不再带来积极的惊喜，越来越多的证据表明，供应和劳动力短缺可能意味着更严重的通胀，中国对科技行业的打击力度越来越大，新型冠状病毒感染的风险越来越大，这些因素结合在一起，都有足够的力量给市场带来增长恐慌。”

Cau强调，经济增长放缓和通胀上升的前景正在推动资产价格出现大幅且有些不稳定的波动，最近收益率的大幅下跌就是最明显的指标。

他说：“到目前为止，股市表现相对较好，但这掩盖了表面之下逆转带来的巨大风险，这种风险在很大程度上冲掉了再通胀交易带来的正回报。”

此外，Cau补充称，夏季流动性不佳以及各国央行发出的混杂信息加剧了市场混乱，并可能加剧大幅波动。

最近几周，美联储讨论了缩减量化宽松计划的计划，并预计2023年将加息两次，欧洲央行(ECB)则选择了一种温和得多的基调，中国央行也表示准备重新刺激这个全球第二大经济体。

巴克莱认为，现在就断定经济周期已经结束，或将增长放缓与通胀加剧结合起来称为“滞胀”还为时过早。巴克莱表示，“滞胀”要求增长大幅放缓，通胀大幅上升。

“不过，随着疫苗、重新开放和美国财政刺激政策的结束，以及第二季财报季的到来，将成为市场恢复健康基本面的明显催化剂，我们可能会经历一个起伏不定的夏季，”Cau说。

巴克莱说，尽管新型冠状病毒疫苗成功地降低了死亡率和住院率，但德尔塔病毒变体的日益主导地位和其他变异的风险，以及对疫苗接种率较低的国家的潜在影响，继续给前景蒙上阴影。

巴克莱分析师今年以来一直看好欧洲股市，但最近他们重新审视了自己的立场，认为持有股票的风险回报“已变得更加均衡，这为更均衡的行业/风格配置和以低波动性进行对冲提供了理由。”

在6月对机构客户的一项调查中，花旗发现，投资者明显偏爱价值型股票——即那些相对于该公司的财务基本面和业绩而言被视为廉价的股票——尤其是欧洲股票、大宗商品和碳氢化合物。

花旗集团分析师周二在一份报告中说，随着经济继续复苏，尤其是欧洲经济落后于美国，价值可能出现“最后一次欢呼”

不过，花旗集团(Citi)首席美国股票策略师Tobias Levkovich表示，鉴于美国股价在2020年6月至2021年6月间平均上涨了40%，需要进行风险回报评估。

“我们认为有10%的下行(风险)，而不是1-2%的增长潜力。然而，与我们交谈过的许多投资组合经理都越来越看多，暗示定性背景与我们的定量指标吻合得很好，”Levkovich说。

他补充称，投资者似乎“对于低利率的一个功能过于适应，即便股票风险溢价明显高于全球金融危机前的典型水平。”

股票风险溢价衡量的是投资者从投资于股票市场中预期的高于无风险收益率的超额回报。

Levkovich称，“尽管股票风险溢价已从去年的高点回落，但数字仍居高不下，因宽松的央行政策有最终成本，且投资者已意识到这一点。此外，利率抑制意味着，美联储或欧洲央行对GDP持续增长的预测并不特别令人信服。”