美联储利率决议前瞻：市场聚焦五大看点

北京时间6月17日凌晨2:00，美联储将公布6月利率决议；凌晨2:30，美联储主席鲍威尔将召开新闻发布会，此次决议将对全球资本市场未来一段时间的走势产生深远的影响。

目前美联储面临着相当尴尬的处境，一方面美国通胀高企，却难以让人信服这只是短期现象，另一方面非农就业人口增加缓慢，这成为了美联储收紧货币政策最大的障碍。美联储需要在基数影响的情况下判断经济是否取得实质性进展，并在合适的时间缩减并退出量化宽松，如果通胀被事实证明是长期因素导致的，美联储继续维持超量宽政策将把美国置于通胀危机的边缘。

目前市场普遍预计美联储将在此次决议上按兵不动。美联储可能会在8月或9月宣布缩减计划，并在明年初开始真正执行，而加息可能会提前到2023年。此次会议美联储还将发布点阵图以及经济预测，美联储很有可能上修2021年GDP增长，3月预估的是6.5%。

看点1.美联储如何看待高通胀和低就业

美联储持续在两大使命目标之间纠结：美国通胀率上升速度超乎预期，尽管数以百万计的美国民众在新冠疫情爆发一年多之后仍处于失业状态。

美国5月CPI同比大涨5%，超预期的4.7%，增速创2008年8月以来最高。5月份PPI同比上涨6.6%，增速创2010年以来最高。原材料价格上涨和短缺，加上运输瓶颈和劳动力成本上升，都提高了生产成本。与此同时，被压抑的需求得以释放，造成供不应求，推动了价格的进一步上涨。

纽约联邦储备银行最新的月度调查显示，5月对明年通胀的预期中值连续第七个月上升，达到4%，为2013年开始编制该系列预期以来的新高，高于4月时的3.4%，对未来三年通胀的预期从3.1%小幅上升至3.6%。消费者对劳动力市场的前景也更加乐观，因为目前更多企业复工复产，旅游增加，雇佣情况改善。

与此同时，12月以来的进展喜忧参半，且慢于美联储的期望。

4月非农就业人数仅增加26.6万，远低于预期的97.8万人，5月非农人数增加55.9万，再度低于预期的67.5万。与2020年2月疫情前水平相比，非农就业人数5月仍减少了760万。

相比于每个月就业增长100万的预期，2021年至今非农就业岗位平均增幅仅为每月46万个。整体而言，新增就业岗位仅为截至12月时损失的约四分之一。被许多决策官员视为反映经济体质的核心指标--成年人就业比例仍较疫情前低逾3个百分点，自去年底以来仅温和改善。

ISI Evercore副董事长Krishna Guha本周写道，“一段时间以来还是头一次，我们对本周即将到来的美联储6月会议小心翼翼，”因为美联储对通胀的口气可能更加尖锐，有关政策收紧的时间表也更加令人生疑，“美联储的挑战在于要展现出正在执行”以就业为侧重的新政策架构，“而非加以改变...如果说(近期经济)数据反映了什么信息，那就是美联储的就业目标和通胀目标在短期内将要发生冲突。”

看点2.美联储是否上修经济预期

美联储上一次在3月公布经济预估以来，整体经济成长已经加速，部分决策官员估计已经回到疫情前水准。美联储副主席克拉里达最近表示，今年国内生产总值(GDP)成长幅度可能突破7%，这与近期调查中民间人士平均预估的6.9%相符。

美联储若上修GDP预估，可能意味着年底前就业预估也有所提升。再加上通胀升温，美联储对于管控2%弹性通胀目标的想法可能发生变化。

看点3.美联储何时宣布缩减计划

官员们关于如何以及何时缩减每月1200亿美元的债券购买规模的讨论似乎将在本周为期两天的政策会议上展开。

国际金融协会(IIF)首席经济学家Robin Brooks表示：“我认为讨论将在周二和周三的美联储政策会议上开始。我认为它会非常、非常谨慎地开始。”他补充说，美联储主席鲍威尔不会急于做出结论。

美联储官员已经发布了大量缩减路径的线索，主要官员也曾暗示缩减讨论正在进行。缩减可能会以不同的方式进行。

上周一份调查显示，美联储可能在8月或9月宣布削减其大规模购债计划的策略，但预计要到明年初才会开始削减每月购买规模。

13位分析师预计美联储会在8月杰克森霍尔全球央行年会宣布缩减计划，21位分析师预计美联储会在第三季之后宣布削减计划。近60%的分析师称缩减将从明年第一季度开始。

从上周另一份调查的结果来看，美联储可能不会以同样的速度放慢购买这两种资产，而是可能会更快地逐步停止购买抵押支持证券(MBS)。

不论如何，华尔街经济学家普遍认为关于缩减需要大约一年时间才能完成，与上次类似。但纽约联储4月对初级市场交易商的调查显示，他们预计届时美联储将仅等待六个月就加息，这一时间是上次的一半。

看点4.美联储点阵图

3月公布的点阵图显示，美联储直至2023年末都会按兵不动，但18位官员中有7人预测2023年至少会升息一次，比去年12月时多两人；四人预测明年就会开始升息，也比去年12月多1人。

本次美联储利率决议上公布的最新点阵图可能透露出，在一系列数据表明出现高通胀后，美联储官员提前了对加息时间的预期。预计更多官员将认为美联储会在2022年或2023年加息。

惠誉评级也预计美联储将在2023年第四季度加息，比之前的预期提前了一年。

看点5：如何面对市场资金泛滥问题

随着财政部从其一般账户中花钱以及美联储购入大量资产，这些现金最终出现在银行的资产负债表上，通常是以货币市场基金的形式出现。Wrightson称，预计6月份银行储备金平均在3.8至4.0万亿美元之间。

由于即期货币市场收益率如此之低--在某些情况下处于低于零的边缘--投资者选择将海量现金放在支付零利率的美联储逆回购工具中，有助于暂时降低银行系统中的准备金余额。

逆回购吸引了缺乏短期投资选择的金融机构的创纪录需求。

周一（6月14日）59家参与机构使用规模5839亿美元，超过上周五创下的5478亿美元的前纪录高点。竞标机构数量追平6月9日创下的2017年12月以来高点。

fx168资讯网认为，美联储逆回购工具中的巨额规模表明了潜在的市场压力正在给现金投资者、储蓄者和货币市场带来痛苦。将逆回购使用量的暴增理解为美联储缩减购债的前兆。