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2024年交易者最应该关心的风险事件?

2024-01-05 10:23:46 admin
  
三年疫情和两年疯狂加息,给全球经济带来了罕见的动荡。随着物价上涨势头受控和美欧等主流央行停止加息,宏观形势稍稍喘定,资产价格迅速回升。在2024年世界经济何去

  
       三年疫情和两年疯狂加息,给全球经济带来了罕见的动荡。随着物价上涨势头受控和美欧等主流央行停止加息,宏观形势稍稍喘定,资产价格迅速回升。在2024年世界经济何去何从?相信2024年注定是转折之年,“改变”乃是主旋律。

  事件一、美联储何时降息、如何降息

  困扰联储两年之久的美国通货膨胀问题,已经接近受控。核心PCE逼近3%关口,扣除租金后的核心CPI甚至已经达到2%的政策目标,美联储(FED)主席鲍威尔开始谈论降息的可能性,美国债市股市送上了一波罕见的圣诞狂欢。

  然而,市场交易员与美联储决策者在如何降息上产生巨大的分歧。资金相信物价平稳、增长下滑后,利率会迅速下降,利率期货市场赌2024年3月开始减息,全年减息六次共150基点。事后,美联储官员纷纷出场喊话,警告降息未必来得那么快, FOMC点阵图预测2024年中之后才开始减息,三次75点。

  市场与美联储分歧的核心,在于如何看待就业市场和金融风险。美国就业市场正在走一条前所未见的轨迹,失业率的上升和工资增长的回落不同于之前的路径,使得利率转折点充满不确定性,目前美联储的最佳政策选项是以不变应万变,直至金融紧缩或经济衰退迫使政策作出调整。预计美国年中开始降息,全年减三次。

  踏入2024年,全球巿场仍在等待美联储释放降息信号,但市场交易员与联储局决策者在如何降息上仍存在巨大的分歧。

  事件二、欧洲会否陷入经济衰退

  整体而言,欧洲的经济形势,远比美国的糟糕。

  疫情结束后,欧洲经济有明显反弹,物价也大幅回落。然而,就业市场并不繁荣,需求不旺盛。生活成本大涨导致涨工资声浪此起彼伏。工资压力加上欧洲传统上对恶性通胀更加敏感,使得欧洲央行更强硬,拒绝讨论利率转向的议题。

  欧元区制造业PMI已经连续17个月在荣枯线之下了,而且是深度不景;服务业PMI也转入荣枯线之下,欧洲经济应该已经进入经济衰退。利率高企,对高债务国家和企业的冲击持续发酵,商业地产问题严重。

  欧盟各国在2024年进入财政收缩期,只有货币政策具有发力空间。欧洲央行何时可以扭转政策立场,德国态度十分关键。德国最大产业和高工资的汽车业也正迅速失去全球市占率,预算危机和选举时机也加大了德国松动的可能,且看欧洲央行会不会率先减息。

  预计欧洲陷入衰退,欧洲央行年中开始减息。

  事件三、日银如何调整收益曲线

  日元对美元汇率在2023年再贬8%,一度跌至150之下,美国为首的西方国家居然没有表示反对。对此的唯一合理解释是,给日本银行制造出空间,为调整收益率曲线政策作准备。日本推出量化宽松政策十余年,用尽宏观货币政策后央行于2016年开始干预债市,将十年期国债利率人为地压在零利率之下。

  美欧进入加息周期后,日本的零利率政策愈显不合理,吸引了大量的国债沽空盘。由于美日利率差巨大,套利交易仓位几乎是躺赢,成为金融市场的“堰塞湖”。针对日债的沽空盘规模巨大,处理不慎可能带来全球性金融灾难,所以日本央行通过出其不意的政策小动作,增加汇率波幅,提高沽空成本,希望投机者知难而退。

  如今沽空盘已经大为减少,日本经济也走出了失去的三十年,通胀预期和涨工资预期回归正常,相信距离调整收益率曲线管理政策的时机越来越近了。央行在政策调整的方向上十分明确,但对时机却讳莫如深。预计日本银行三月开始调整收益率曲线管理,夏季彻底结束。

  事件四、美国大选之争

  美国十一月大选。尽管共和党和民主党初选如火如荼,最终恐怕仍是两位八旬老人之争。

  传统上共和党寻求审慎财政而民主党更瞩意大预算,但是从特朗普时代起两党在赤字财政上的立场大幅接近,国会债务上限之争也演变成党争手段,双方并不寻求真正地控制政府支出。拜登政府的削减通胀法案,令财赤高达GDP8.3%,这在和平年代是史无前例的,何况经济目前其实不需要进一步刺激。政府为庞大债务支出的利息规模已经大过国防预算,但是选举争论却在移民等非经济主题上。

  如果特朗普当选,美联储的现行政策可能受到挑战,鲍威尔的连任也有困难。这可能倒逼美国调整2008年以来的极端宽松政策,去全球化进程也可能进一步加速,应对气候变化的承诺甚至可能减码。美国就业一片红火,拜登的支持率却很低迷,两人的差距会不会还像上次选举那样胶着。

  事件五、供应链危机会否重现

  厄尔尼诺现象在美洲蔓延,美国南部遭遇有记录以来最大干旱,农业和畜牧业受到影响。

  亚马逊流域遭遇有记录以来最大干旱,农业生产受到冲击,上百万生物物种濒于绝种。干旱导致巴拿马运河水位严重下降,货船通过数量降到平时的四成,对亚洲-美东航线构成实质性冲击。

  同时,亚丁湾胡塞武装对商船的袭击,迫使各大船运公司改走好望角,增加成本、延长船期。美国的军舰护航呼吁,没有得到很多国家的响应,迄今效果不明显,亚洲-欧洲航线受到明显冲击。集装箱租金已经大幅上升,疫情导致的供应链风险,有卷土重来的味道。

  目前所见的供应链风险,尚属发展的早期。解决两大运河阻塞的时间可长可短,需要进一步观察。不过,供应链安全问题势必加速去全球化进展,并成为通货膨胀再燃的底层逻辑。

  事件六、ChatGPT怎样改变世界

  ChatGPT一年前横空出世,对世界带来了强烈的冲击,并触发了史无前例规模的资金流向AI行业。基于大模型的AI应用如雨后春笋般产生出来,可以想像它们对我们社会、生活和经济产生巨大的影响。虽然从学生作文到编写代码,ChatGPT展现出了令人惊讶的能力,但是足以颠覆行业或产品的突破就暂时没有见到,新的盈利模式似乎也仍在水面之下。对数据安全、知识产权的考量也拖了ChatGPT迅速推进的后腿。不过,几乎所有大科技公司都在接入AI元素,调整公司策略和架构,准备为现有产品升级换代。

  2024年可能是ChatGPT的转折之年。AI从科技公司的玩物,走入寻常百姓家和中小企业。生成式AI在PC和手机上落地,可能开启人工智能平民化的时代。