深度解读：国债收益率与利率
2023-07-21 10:42:25
admin
美国国债是其他国家债务定价的基准，也是设定消费者利率的影响因素。公司债券、抵押贷款债券和市政债券的收益率随着美国国债（美国政府发行的债务证券）的收益率而升降。
为了吸
为了吸
美国国债是其他国家债务定价的基准，也是设定消费者利率的影响因素。公司债券、抵押贷款债券和市政债券的收益率随着美国国债（美国政府发行的债务证券）的收益率而升降。
为了吸引投资者，任何比相同期限的国债风险更高的债券都必须提供更高的收益率。例如，从历史上看，30年期抵押贷款利率比30年期国债收益率高出约一到两个百分点。
国债收益率曲线（或期限结构）显示不同期限国债的收益率。它反映了市场对未来不同时期利率波动的预期。
下面是2021年1月21日的国债收益率曲线图。这种收益率曲线形状被认为是正常的，因为随着借款期限或债券到期日延伸到未来。
首先，它显示名义利率。通货膨胀将侵蚀未来息票和本金偿还的价值；实际利率是扣除通货膨胀后的回报。因此该曲线反映了市场的通胀预期等因素。
其次，美联储仅直接控制曲线最左端的短期利率。它为联邦基金利率（银行相互借出准备金的隔夜利率）设定了一个狭窄的范围。
第三，曲线的其余部分由拍卖过程中的供需决定。
与所有市场一样，债券市场将供给与需求相匹配。就国债市场而言，大部分需求来自经验丰富的机构买家。由于这些买家了解了未来通胀和利率走势的看法，因此收益率曲线可以让我们一睹这些预期的总体情况。如果这听起来似乎有道理，那么您还必须假设只有意外事件（例如意外的通胀上升）才会使收益率曲线向上或向下移动。
长期利率往往跟随短期利率
国债收益率曲线可以以多种方式发生变化。
1.它可以向上或向下移动（平行移动）；
2.变得更平坦或更陡（坡度发生变化）；
3.中间或多或少变得隆起（曲率变化）
下图比较1977年至2016年的10年期国债收益率（红线）和两年期国债收益率（紫线）。两个利率之间的利差，即10年期减去2年期（蓝线）是陡峭程度的简单衡量标准。
我们可以在这里提出两个观察。
首先，两个利率同时上下波动（上述时期的相关性约为88%）。因此，平行移位很常见。
其次，虽然长期利率定向跟随短期利率，但它们的变动幅度往往滞后。
值得注意的是，当短期利率上升时，10年期和2年期收益率之间的利差往往会缩小（利差曲线变平）；而当短期利率下降时，利差会扩大（曲线变得更陡）。特别是，从1977年到1981年利率的上升伴随着曲线的平坦化和倒挂（负利差）1990年至1993年利率下降，利差曲线更加陡峭；从2000年到2003年底，利率的显着下降产生了按照历史标准衡量的同样陡峭的曲线。
那么是什么因素导致收益率曲线上升或下降呢？
好吧，让我们承认，我们无法公正地对待相互作用产生市场利率的资本流动的复杂动态。但我们可以记住，美国国债收益率曲线反映了美国政府债务的成本，因此最终是一种供需现象。
供应相关因素
央行购买美联储在经济低迷时期通过大规模资产购买或量化宽松（QE）政策购买国债以缓解金融状况，并且可以在量化紧缩复苏期间出售资产负债表上的政府债务。
由于央行大规模购买（和出售）证券资产可能会迫使其他市场参与者改变预期，因此可能会对债券收益率产生违反直觉的影响。
财政政策当美国政府出现预算赤字时，它会通过发行国债来借钱。政府在保持收入不变的情况下支出越多，国债的供应量就越高。到了某个时候，在其他条件相同的情况下，随着借款的增加，美国政府必须提高利率以吸引更多的贷款。
需求相关因素
联邦基金利率如果美联储提高联邦基金利率，那么它实际上是在提高整个范围内的利率，因为它实际上是最低的可用贷款利率。由于长期利率往往与短期利率走势相同，因此联邦基金利率变化也会影响对长期债券的需求及其市场收益率。
美国贸易逆差美国巨额贸易逆差导致外国出口商账户中每年积累超过1万亿美元，并最终导致外国央行账户中积累超过1万亿美元。
美国国债是最大、流动性最强的市场，此类出口收益可以在信用风险最小的情况下进行投资。
监管政策银行监管机构采取更高的资本充足率，要求增加持有优质流动资产，增加了国库券对银行的吸引力。
庞大的公共和私人养老金计划以及保险公司的投资组合还必须满足风险监管机构的要求，同时在提供所需回报和限制这些回报的波动性之间发挥作用。
它们是国债需求的另一个来源。
通货膨胀如果我们假设美国债务的购买者期望给定的实际回报，那么预期通货膨胀的增加将增加名义利率（名义收益率=实际收益率+通货膨胀）。
通货膨胀还解释了为什么短期利率比长期利率变动更快：当美联储提高短期利率时，长期利率就会上升，以反映未来短期利率上升的预期。然而，这种增长受到通胀预期下降的限制，因为较高的短期利率也意味着未来通胀较低，因为它们会抑制贷款和增长。
联邦基金的增加（短期）往往会使曲线变平，因为收益率曲线反映了名义利率：较高的名义利率=较高的实际利率+较低的通胀。
有时人们认为强劲的经济会自动促使美联储提高短期利率，但事实并非如此。只有当经济增长刺激不受欢迎的通货膨胀时，美联储才可能加息。
总结
长期国债收益率向短期利率方向变动，但随着利率上升，两者之间的利差往往会缩小，因为长期债券对短期利率上升带来的未来增长放缓和通胀的预期更为敏感。债券投资者可以通过缩短固定收益投资的期限来最大限度地减少利率上升的影响。
为了吸引投资者，任何比相同期限的国债风险更高的债券都必须提供更高的收益率。例如，从历史上看，30年期抵押贷款利率比30年期国债收益率高出约一到两个百分点。
国债收益率曲线（或期限结构）显示不同期限国债的收益率。它反映了市场对未来不同时期利率波动的预期。
下面是2021年1月21日的国债收益率曲线图。这种收益率曲线形状被认为是正常的，因为随着借款期限或债券到期日延伸到未来。
首先，它显示名义利率。通货膨胀将侵蚀未来息票和本金偿还的价值；实际利率是扣除通货膨胀后的回报。因此该曲线反映了市场的通胀预期等因素。
其次，美联储仅直接控制曲线最左端的短期利率。它为联邦基金利率（银行相互借出准备金的隔夜利率）设定了一个狭窄的范围。
第三，曲线的其余部分由拍卖过程中的供需决定。
与所有市场一样，债券市场将供给与需求相匹配。就国债市场而言，大部分需求来自经验丰富的机构买家。由于这些买家了解了未来通胀和利率走势的看法，因此收益率曲线可以让我们一睹这些预期的总体情况。如果这听起来似乎有道理，那么您还必须假设只有意外事件（例如意外的通胀上升）才会使收益率曲线向上或向下移动。
长期利率往往跟随短期利率
国债收益率曲线可以以多种方式发生变化。
1.它可以向上或向下移动（平行移动）；
2.变得更平坦或更陡（坡度发生变化）；
3.中间或多或少变得隆起（曲率变化）
下图比较1977年至2016年的10年期国债收益率（红线）和两年期国债收益率（紫线）。两个利率之间的利差，即10年期减去2年期（蓝线）是陡峭程度的简单衡量标准。
我们可以在这里提出两个观察。
首先，两个利率同时上下波动（上述时期的相关性约为88%）。因此，平行移位很常见。
其次，虽然长期利率定向跟随短期利率，但它们的变动幅度往往滞后。
值得注意的是，当短期利率上升时，10年期和2年期收益率之间的利差往往会缩小（利差曲线变平）；而当短期利率下降时，利差会扩大（曲线变得更陡）。特别是，从1977年到1981年利率的上升伴随着曲线的平坦化和倒挂（负利差）1990年至1993年利率下降，利差曲线更加陡峭；从2000年到2003年底，利率的显着下降产生了按照历史标准衡量的同样陡峭的曲线。
那么是什么因素导致收益率曲线上升或下降呢？
好吧，让我们承认，我们无法公正地对待相互作用产生市场利率的资本流动的复杂动态。但我们可以记住，美国国债收益率曲线反映了美国政府债务的成本，因此最终是一种供需现象。
供应相关因素
央行购买美联储在经济低迷时期通过大规模资产购买或量化宽松（QE）政策购买国债以缓解金融状况，并且可以在量化紧缩复苏期间出售资产负债表上的政府债务。
由于央行大规模购买（和出售）证券资产可能会迫使其他市场参与者改变预期，因此可能会对债券收益率产生违反直觉的影响。
财政政策当美国政府出现预算赤字时，它会通过发行国债来借钱。政府在保持收入不变的情况下支出越多，国债的供应量就越高。到了某个时候，在其他条件相同的情况下，随着借款的增加，美国政府必须提高利率以吸引更多的贷款。
需求相关因素
联邦基金利率如果美联储提高联邦基金利率，那么它实际上是在提高整个范围内的利率，因为它实际上是最低的可用贷款利率。由于长期利率往往与短期利率走势相同，因此联邦基金利率变化也会影响对长期债券的需求及其市场收益率。
美国贸易逆差美国巨额贸易逆差导致外国出口商账户中每年积累超过1万亿美元，并最终导致外国央行账户中积累超过1万亿美元。
美国国债是最大、流动性最强的市场，此类出口收益可以在信用风险最小的情况下进行投资。
监管政策银行监管机构采取更高的资本充足率，要求增加持有优质流动资产，增加了国库券对银行的吸引力。
庞大的公共和私人养老金计划以及保险公司的投资组合还必须满足风险监管机构的要求，同时在提供所需回报和限制这些回报的波动性之间发挥作用。
它们是国债需求的另一个来源。
通货膨胀如果我们假设美国债务的购买者期望给定的实际回报，那么预期通货膨胀的增加将增加名义利率（名义收益率=实际收益率+通货膨胀）。
通货膨胀还解释了为什么短期利率比长期利率变动更快：当美联储提高短期利率时，长期利率就会上升，以反映未来短期利率上升的预期。然而，这种增长受到通胀预期下降的限制，因为较高的短期利率也意味着未来通胀较低，因为它们会抑制贷款和增长。
联邦基金的增加（短期）往往会使曲线变平，因为收益率曲线反映了名义利率：较高的名义利率=较高的实际利率+较低的通胀。
有时人们认为强劲的经济会自动促使美联储提高短期利率，但事实并非如此。只有当经济增长刺激不受欢迎的通货膨胀时，美联储才可能加息。
总结
长期国债收益率向短期利率方向变动，但随着利率上升，两者之间的利差往往会缩小，因为长期债券对短期利率上升带来的未来增长放缓和通胀的预期更为敏感。债券投资者可以通过缩短固定收益投资的期限来最大限度地减少利率上升的影响。
