市场对风险资产的偏好显著回升 铜价短期内难言见顶

　　日前，在期货日报和宏源期货大连分公司联合主办、期报商学院承办的“2021实盘大赛全国行·宏源站”专场直播活动中，第十四届全国期货实盘大赛期权组冠军户涛和上海琨邦国际贸易有限公司有色金属部经理曲晓兴，就近期沪铜交易机会与投资风险进行了分享交流。

　　今年以来，受新冠肺炎疫情及宏观经济因素影响，全球流动性维持宽松状态，市场对风险资产的偏好显著回升，叠加美元及美债收益率持续走弱，大宗商品迎来了一波强劲上涨行情。前期表现较强的铜，虽然上周有所回落，但多数市场人士认为短期内价格难言见顶。

　　“一季度的海关数据显示，铜精矿进口保持增长，国内消费需求依然较大。其中再生铜进口较去年有很大改善，国内原料供应结构有所优化。冶炼方面，5月份铜陵有色、云南铜业、金川本部、阳谷祥光等冶炼厂有检修计划，短期内在供应端对铜价形成支撑。需求端，由于铜价不断攀升，下游企业仍需要一定时间去接受高铜价，铜市需求增速偏低。”曲晓兴说，高铜价对下游企业采购造成较大的抑制作用，下游企业对需求恢复仍比较悲观。

　　对于后市，曲晓兴认为，中长期极端低库存和海外需求回升是基本背景，加之智利罢工、印度疫情扩散可能引发新的供应干扰，价格维持强势基础仍比较强，但下半年新项目投产后供应将逐步增加。他坦言，虽然市场看多力量存在，但铜价涨幅过大，会对后期消费产生一定影响，在没有其他利多的情况下，二季度铜价上涨空间不大。

　　户涛认为，当前铜价走势不确定性依然很大，制定合理的期权策略、做好风控措施，比预测方向更为重要。“疫情以来，铜价强势反弹并创出阶段新高，价格涨得越高，风险就越大。铜价继续回调的可能性较大，策略选择上建议轻仓试空。”

　　在户涛看来，投资者如果看跌，建议以备兑看跌的期权策略取代单纯地做空，可以更好应对沪铜行情出现振荡的情况。“看空的投资者也可以通过复制期货空单的期权策略进行交易。”户涛介绍，比如卖出CU2106-C-80000合约的同时买入CU2105-P-75000合约，“当铜价上涨，该组合就等同于80000元/吨的空单，如果价格跌至75000元/吨以下，就等同于75000元/吨的空单，铜价在75000—80000元/吨虽没有盈利，但也没有风险，这相当于一个变相摸底，进可攻、退可守”。

　　他还介绍了投资者如何通过沪铜期权期货套利、沪铜期权垂直套利、沪铜期权水平套利以及沪铜期权多期权套利策略进行风险更小的套利操作，以及企业如何通过沪铜期权实现合理套保。“无论选择哪种操作方式，都不能太过激进，要根据自己的风险承受能力制订策略，严格风险把控。”户涛提醒。

　　来源：期货日报