大宗商品回调会延续多久？

　　随着高层连续两次发声抑制大宗商品价格过快上涨，本周以来市场情绪不断降温，以黑色、有色为主的大宗商品和工业品价格连续回调，并在周四盘面中延续普跌态势。那么，此次大宗商品回调会延续多久？基本面是否会重新成为主导商品走势的关键？

　　在国信期货研究部门看来，此轮大宗商品价格的快速上涨主要还是下游补库造成的。受到去年疫情影响，下游普遍进行了去库，维持低库存运行。以官方PMI指标来看，2021年4月PMI原材料库存指数为48.3，始终处于50分位线以下。而新订单和新出口订单指数在3月以后都维持在50以上的水平。

　　“这代表着今年出口和消费恢复以后，除了生产带来的大宗商品需求增加之外，原料也亟需补库，下游担心原料持续上涨。尤其在4月之后，企业对于套期保值的需求激增。而一般下游补库不会很快完成，随着近期高层陆续发声，大宗商品价格开始回落之后，这些下游企业也会重新逢低买入。”因此他们认为，本轮大宗商品价格回调时间不会太久，也不会跌穿生产成本。

　　具体看向黑色板块，在金瑞期货分析师卓桂秋看来，本轮黑色系商品价格大幅回调除了有宏观调控的因素外，主要是高价对需求产生了抑制。她认为，目前基本面的主要矛盾仍是需求受高价抑制难以释放，这从建材日成交量低迷可见一二，接下来还需要观察需求端对价格的接受程度，在需求释放前价格仍可能承压调整。

　　华泰期货研究院黑色建材组表示，未来黑色品种将徘徊在政策面及基本面之中，一方面近期高层密集喊话不容忽视，另一方面品种基本面没有发生本质转变。分品种来看，他们认为在目前黑色板块中，钢材基本面仍较为健康，但是焦炭基本面表现相对偏弱。

　　首先看向焦炭方面，从基本面来看，供应端受环保逐步放松影响，焦化企业陆续恢复生产，供应小幅增加；在需求端，短期钢材消费的旺季及低库存对焦炭存在一定支撑。但是考虑到后期焦化新投产能释放，焦炭供需将由紧转松，不过受到焦煤成本支撑，预计焦价也难深跌。

　　再看向钢材方面表现，随着国外经济不断复苏，海外钢价大幅上行，国内外价差高企，国内下游需求延续旺季特征，库存表现持续去化。不过，五月以来钢材价格上涨速度过快，前期利好兑现叠加高层喊话令过度亢奋的市场回归常态。整体来看，他们认为钢材供需较为健康，后期需要紧盯政策面和库存变化，以及海外价格对国内价格的带动效果。

　　在东证衍生品研究院黑色团队看来，钢材价格趋势尚未逆转，但进一步调整可能较大。此外，海外市场当前跟跌还不明显，若海外同样基于控产量信心下降而出现较大抛压，可能形成再度的共振。因此他们认为，本轮调整难言结束，幅度可能比较大。但从趋势性来看，他们尚不认为钢材价格会迎来趋势性的转折。今年钢价上涨的基础在于国内需求的韧性，驱动在于海外需求的强势以及控产量的预期。目前海外需求依然较为强劲，国内制造业虽有边际走弱风险，但下半年地产新开工有超预期可能，所以价格韧性依然维持。而供应端政策更倾向于在控产和缓解下游成本压力之间进行平衡，若钢价有较大幅度调整，再度转回控产量的可能性也比较大。

　　在国信期货分析师李文婧看来，未来热轧卷板和螺纹钢还是要面对粗钢去产能这个问题。目前粗钢产量很高，但下游也能消化，表现为去库存状态。根据Mysteel5月20日公布的数据来看，五大材周产量1098.1万吨，周环比上涨1.11万吨；五大材总库存2040.71万吨，周环比下降72.28万吨。2021年5月上旬，重点统计钢铁企业粗钢日均产量241.78万吨，环比增长0.75%，同比增长17.84%。而从政策口径来看，工信部和发改委要求2021年粗钢产量只减不增。她表示，如果当前钢材产量受限，那么未来供需会更加紧张，因此钢材价格在筑底之后，很有可能还会二次冲高。

　　最后看向铁矿石方面，东证衍生品研究院认为，其主要表现为总量供需未改，钢厂利润估值向下。他们表示，在国常会表态后，短期内粗钢限产量继续推行概率进一步降低，限产放松预期叠加大宗商品调控信号，市场情绪短期快速恶化。需要注意到，铁水需求回升对于矿价影响并非线性，一方面限产放松后需求总量回升，预计6月份Mysteel247样本将回升至250万吨/天；另一方面，钢厂利润压缩导致用以定价的中高品溢价走弱。本周以来，随着山东部分地区钢厂开始调节铁矿原料配比，市场对钢厂利润溢价压缩开始担忧。后期来看，考虑矿价整体仍为缺口，年内普氏指数预计难以长期跌破150美金/吨的最高边际成本位。但随着钢厂利润中枢预期下滑，此前230美元/吨或已成为矿价阶段性顶部。

　　来源：期货日报