深度解读：影响黄金的基本面因素

黄金作为交易者非常青睐的投资品种，同时作为一种商品，供需状况自然是分析黄金价格的基础。但是黄金又与一般的大宗商品不同，它 有自己的定价规则，工业属性远低于它的投资属性。
本文是从基本面的角度，让投资者深刻明白黄金涨跌的内在逻辑。
逻辑一：供给对黄金价格的影响较小，但价格由投资需求主导。
首先，黄金的新增供给较为稳定。矿产金产量波动较小且产地分散，不易像原油那样形成垄断集团和供给冲击。并且没有形成类似于OPEC那样的价格垄断组织，价格很难从供给端层面造成非常大的影响。
其次，黄金的消耗程度非常低。黄金不像原油那样会被完全消耗，仍会以某种形式存在于世界上。所以，它的总量比较稳定。据国际黄金协会数据显示，截至 2023年3月份数据，黄金的供应整体保持相对均衡的状态，这也就意味着每年黄金的供应相对比较稳定，供应端并不会对黄金价格造成太大的影响。
 
第三，黄金价格主要由需求端主导。黄金需求的主要构成是珠宝制造，科技需求，投资和央行储备。一个典型例证是，作为全球规模最大的黄金 ETF，SPDR 黄金 ETF 的黄金持有量与黄金价格走势高度相关。
 
逻辑二：实际利率是影响黄金走势的核心因素
第一，黄金通常被认为是一种零息资产。日常生活中，存款、债券、股票等金融资产会有利息、股息等回报，而黄金作为实物资产，如果没有商业用途本身是不产生收益的。
因此，对于绝大部分黄金投资而言，黄金确实是一种零息资产。
第二，实际利率是投资黄金的机会成本。
一方面，黄金是实物资产，具有抗通胀的功能。理论上，金价会随着通胀上升而上涨，因此通胀是黄金的实际回报；另一方面，黄金是零息资产，不会像股票、债券等证券一样带来股息、利息等回报，因此名义利率是黄金的隐含成本。
所以，名义利率减去通胀便是实际利率，是黄金的机会成本。实际利率上升，黄金价格下跌；实际利率下降，黄金价格上涨。
值得注意的是，这里的实际利率是指美国10年期通胀保值国债（TIPS）的收益率来替代，因为美国是第一大经济体，拥有规模最大的金融市场，拥有绝对的话语权。
总结
在分析交易的过程中，我们通常将TIPS利率默认为美国实际利率。换言之，美国10年期通胀保值债券利率（TIPS）与黄金价格的负相关最强。TIPS上升，则黄金价格下跌；TIPS下降，则黄金价格上涨。实际上，掌握了实际利率走势，便能对黄金价格进行基本的分析和判断。而影响美国实际利率的因素则主要取决于美国经济基本面、美联储的政策立场、市场对经济和政策的预期等方面。