值得长期关注！京东健康处于全速发展阶段 毛利率还有提升空间

2020年12月8日，京东健康（代码： 06618）正式于香港联交所主板上市，发行价70.58港元。截止2021年10月8日收盘，京东健康收于72.9港元，总市值2322.86亿港元。

今天，我们来看看京东健康2021年以来的运营情况。

截至2021年6月30日，公司总营收136.4亿元（单位：人民币。下同），较去年同期87.8亿元同比增长55.4%。

京东健康业务主要分为零售药房与在线医疗健康服务两部分。零售药房又可分为自营和在线平台及全渠道，自营业务主要依托京东大药房展开。

具体业务收入方面，京东健康医药和健康产品板块2021年上半年收入达117.6亿元，同比增长52.9%；

健康服务收入18.8亿元，同比增长73.0%。占总收入的13.8%，占比较2020年同期提升了140个基点。这主要得益于京东健康将自身的供应链能力和技术能力赋能给中小微商家，帮助他们实现数字化运营，一同携手共建服务生态。

其增长驱动力主要来自活跃用户增加，过去12个月年活跃用户达1.09亿，相比2020年底增加超过1880万，且相对集团用户仍有较大渗透空间；以及粘性增加带来的额外购买、医药和健康产品销售的线上渗透率不断提高、品类种类的丰富及品牌知名度不断提升。

2021年上半年营业成本103亿元，同比增长57.5%，主要是由于通过京东大药房销售的医药和健康产品数量增加，这与零售药房业务的增长大体保持一致。

销售及市场推广开支9.78亿元，同比增长79.7%；市场费率为7.1%，高于去年同期的6.2%。主要是由于中短期内会持续投入市场营销，以提升京东健康的品牌认知。

研发开支4亿元，同比增长44.4%。研发费用率是2.7%，与去年同期相比下降了40个基点。今年上半年京东健康持续引入优质研发人才，截止到2021年6月底，共有研发人员529人，同比增长超过66%。但由于业务发展比较快，固定的研发费用（如服务器等）的利用效率更高，使得除了研发人员薪资以外的研发费率整体下降。中短期预计研发费用率会维持稳定或略有提升。

管理费率是7%，相比去年同期略有下降。

期间毛利为33.07亿元，同比增长49.1%，毛利率与同期相比下降1%，降至24.3%。京东健康表示，上半年毛利率连续两年同比下降超过1%，主要是由于免费提供了大量在线咨询服务、以及优质商品持续平价销售以让利用户。

公司上半年净亏损约4.4亿元。由于公司刚刚上市，为了奖励核心管理人员，上半年京东健康共计入11.2亿人民币的股权激励费用。剔除这部分激励费用，今年上半年non-IFRS的净利润是6.67亿人民币，同比增长80%。non-IFRS的净利润率为4.9%，同比增加67个基点，这得益于公司整体运营效率的提升以及利息收入和金融资产收益的增加。

上半年的经营活动现金流达到了19.3亿人民币。截止到2021年6月底，账上的现金及现金等价物、受限资金、定期存款以及以公允价值计量且其变动计入损益的短期金融资产共计418.5亿人民币。

运营数据方面，截止2021年6月30日，京东健康全国范围内的药品仓和非药仓库分别增至17个和超过350个；京东健康零售药房业务已拥有超过4000万个SKU，覆盖处方药、非处方药、医疗器械及耗材以及保健产品。

截至2021年6月30日，在线平台第三方商家数约14000家；京东健康的专科中心数量达到24个，京东健康互联网医院合作医生超过13万名（自有+合作+医疗专家）；上半年日均在线咨询量超过16万；过去12个月年活跃用户达1.09亿，相比2020年底增加超过1880万。

同时，公司也在持续升级在线医疗健康的服务体验，完善专科中心布局，优化家庭医生产品等，并从医疗服务供应端连接更多、更专的资源，不断丰富细分产品矩阵。

去年的推出家庭医生服务产品“京东家医”上线一年来，“京东家医”用户数平均每月环比增速220%，用户活跃占比高达87%。

京东健康表示，长期规划方面，目前联盟药房已经联合超过500家药店，预计未来2-3年内会超过1000家，远期可能将超过5000家。

财报点评：

从京东健康上半年的运营情况来看，公司处于全速发展阶段，未来的成长空间非常值得期待。尤其是毛利率还有较大的提升空间。

该公司值得长期关注。