量化宽松政策一定会导致恶性通货膨胀？

什么是恶性通货膨胀？
恶性通货膨胀是指经济体中价格快速大幅上涨。有时将其定义为指定月份的通货膨胀率超过50%。
尽管经常被炒作，恶性通货膨胀实际上对发达经济体来说是罕见的事件，但历史时有发生。历史上它曾多次出现在20年代的德国、1930年代的中国、1940年代的匈牙利、1980年代的阿根廷、1990年代的俄罗斯和南斯拉夫以及2000年代的津巴布韦等地。
2008年，美联储为了抵御经济危机，实行了一轮又一轮的量化宽松（QE），直到最近几年才决定缩减其操作规模。如果美联储在2008年没有采取行动，美国经济很可能会陷入深度萧条，比之前经历的情况要严重得多。
当金融崩溃导致大衰退之后，量化宽松政策首次被提上台面时，许多人担心它最终会导致失控的通货膨胀，在此期间，物价确实小幅上涨，但按照历史衡量标准，通货膨胀受到抑制，与恶性通货膨胀相去甚远。
以美国为例。
为什么量化宽松没有导致恶性通货膨胀
2008年，随着经济大衰退的到来，美联储将利率目标降至接近零，然后被迫使用包括量化宽松在内的非常规货币政策工具。重要的是要认识到，量化宽松是一种用于刺激经济并防止经济陷入通缩螺旋的紧急措施。
当金融机构崩溃且经济存在高度不确定性时，人们和企业会选择囤积资金，而不是冒险投资和潜在损失。当资金被囤积时，资金就不会被花掉，因此生产商被迫降低价格以清理库存。但是，当有人预计明天价格会更低并且他们的美元可以有效购买更多商品时，为什么他们今天会花一美元呢？结果是囤积行为继续，价格持续下跌，经济陷入停滞。
原因一：特殊的经济环境
那么，量化宽松没有导致恶性通胀的第一个原因是，经济状况在开始时就已经处于通缩状态。QE1之后，美联储进行了第二轮量化宽松，即QE2。在这里，央行进行公开市场操作（OMO），从银行购买资产以换取美元。
原因二：金钱乘数效应
在最初几轮量化宽松期间，基础货币飙升，但量化宽松没有导致恶性通货膨胀的第二个原因是，我们生活在部分准备金银行体系下，货币供应量不仅仅是实物硬币、纸币的数量，以及系统中的银行存款。
当谈到流通中的货币数量时，大多数人会想到基础货币（M0），但银行的业务是用手头的存款发放贷款。这些贷款的资金随后被存回银行系统并一遍又一遍地重新放贷。这就是所谓的金钱乘数效应。
如果乘数为10倍，则每存入银行100美元，通过此机制最多可创造1000美元的新信贷资金。衡量货币供应量的M2（包括部分准备金银行和信贷的影响）在此期间实际上相当稳定。以下是M0和M2货币供应量指标的图表。

那么，如果没有通过信用体系倍增的话，所有的M0资金都去了哪里呢？答案是，银行和金融机构囤积资金是为了支撑自己的资产负债表并恢复盈利能力。由于房地产泡沫破裂及其余震，银行的资产负债表上仍然存在不良贷款和有毒资产。手头的额外现金让他们的财务状况看起来好多了。
随着经济复苏，美联储开始逐渐减少干预，银行持有的资金正以量化宽松期间购买的债务利息的形式缓慢返还给美联储。与此同时，美国经济总体上仍然保持生产力和增长。
结论
2008年经济危机之后，许多人担心量化宽松会给美国经济带来恶性通货膨胀。然而，这场危机很大程度上是一种通货紧缩现象，量化宽松将资金注入系统，从M0货币基础的飙升可以看出，总体上还是由金融部门保留，更重要的M2货币供应量保持相当稳定。
恶性通货膨胀是指物价呈指数级上涨，并且往往不会在国家印制过多钞票时发生。相反，它与实际基础经济的崩溃有关。印钞是为了维持稳定和防止生产陷入停顿而做出的孤注一掷的努力，就像第一次世界大战后的德国和2000年代穆加贝领导津巴布韦政府时所发生的那样。另一方面，美国经济在大衰退期间仍然保持生产力，通货膨胀率仅略有上升。
这就是为什么美国开启量化宽松政策，却没有恶性通货膨胀的原因所在。