美联储如果开始降息，各类资产会怎么走?
美联储12月议息会议宣布，将联邦基金利率的目标区间维持在5.25-5.50%，符合预期。这是美联储自今年9月议息会议以来的第三次暂停加息。本次美联储加息自2022年3月开始，自2023年7月共加息11次，累计加息幅度525BPs。降息方面，根据点阵图，预计2024年利率水平中值为4.5-4.75%，将降息75个BP。
今年以来，美债10年期收益率和美债3月收益率已出现倒挂，长端开始定价经济增速的下行，但是资金端还未宽松。历史上，1989年、2000年、2006年和2019年的四次降息周期前均出现过利率倒挂。并且美国的加息周期结束，结合最新的点阵图预测，预计美国利率即将开始新的降息周期。
回顾联邦基金目标利率，可以发现自1984年至今，美联储共进行过7轮降息。其中多数降息周期历时1年以上，且降息幅度大于500BP，而距今最近的一次降息历时228天，降息225BP。
历史上美国降息周期中的大类资产表现
历史美国降息周期中，权益资产在收到突发危机影响和比较严重的经济衰退时表现较差，其他时间均上涨。债券市场在降息环境的逻辑较为顺畅，表现基本都是牛市。大宗商品中仅黄金因与美债实际利率负相关，而表现较好;能源和工业金属等受经济下行的需求不振影响而表现较差。
权益(股市)资产表现
在1984年至1998年的降息中，权益市场均表现为上涨。但是2001年至今的3次降息周期中，权益市场则表现较差。
在2001年1月至2003年6月的降息周期中，纳斯达克在2000年3月达到高位后开始持续下跌，带动了股票市场的持续萎靡，此外这段时间美国GDP季度同比的下降，美国失业率的提升说明这时美国进入经济衰退，这时的降息是对经济衰退的刺激手段。因此尽管降息能够使得分母端无风险利率下行，但是权益市场依然受宏观经济衰退的影响进入熊市。
在2007年9月至2008年12月的降息周期中，美国遭遇了严重的金融危机和经济衰退，2008年第四季度的GDP同比为-2.54%，失业率也在2008年期间逐月上行，最高达7.3%。因此这段时间的降息，同样也是一种对经济危机的应对。且由于经济衰退和金融危机的严重性，降息也难以对权益市场起作用，权益市场进入熊市。
在2019年8月至2020年3月的降息周期中，实际上美国股市在前期仍处于上行阶段，GDP增速保持上行且失业率保持稳定。在席卷全球的疫情影响下，美国从2020年2月开始失业率提升、新增非农就业人数下降，并且2020年一季度GDP增速下降，在3月美国停止降息。美国股市从2020年2月之后开始下行，导致降息周期内的权益市场收益率为负，但是除开疫情因素外，降息周期内美股是上涨态势的。
债券表现
除了第四次降息(1998年9月至11月)中，美国10年期国债收益率有所反弹以外，其他几次降息周期中债券均表现为牛市。1998年，在降息之前，美国10年期国债收益率就已经有过下行，且美国3季度GDP增速同环比均出现改善，因此在这轮短暂降息中长端利率有所反弹。
大宗商品表现
回顾过去的降息周期，可以发现黄金的收益较为可观，而能源、工业金属等的表现则较差。降息周期时经济大多处于下行区间，因此上游工业原料需求受影响而收缩，价格下跌。黄金一方面作为避险品种，另一方面是金价和美债实际利率负相关，因此降息周期下黄金大多能取得高收益率。
当然，如果美国通胀超预期上行或下行速度不及预期，货币政策可能继续收紧，使得美元升值，美债利率上行;美国经济衰退超预期，为应对经济下行压力，联储会被迫转向宽松;市场对降息的预期较为乐观，需要警惕联储鹰派超预期，导致降息落地时间和降息幅度不及预期的风险;中美关系回暖程度不及预期，逆全球化程度进一步加深;若欧元区经济衰退，可能会引发全球市场陷入动荡的风险;当前全球部分地区出现地缘政治动荡，需关注发展以防超预期的变化。
